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珀莱雅正在思主义料理脚下的“逆境”。11月3日，北京商报记者获悉，珀莱雅近日向港交所递交了招股书，开启赴港上市诡计。不管所以港股为跳板走向更遒劲的国外市集，照旧拿到资金向内拓展业务，珀莱雅齐在寻求突破，羁系发展慢慢以至朦胧下滑的近况。

所谓攻擂容易守擂难，当坐上国产好意思妆头把交椅，进入国货好意思妆下半场的角逐中时，珀莱雅很难复刻前几年的高速增长。固然珀莱雅关系东谈主士向北京商报记者答复称：“珀莱雅股份‘增收增利’还是明确，之后在增长节律上会防护隆重、结构与后果的同步进步。”但从近几年财报不错发现，珀莱雅思要的高增长只怕莫得那么容易。‌

赴港上市

近日，珀莱雅向港交所递交了招股诠释书，认真开动香港上市诡计。晓谕将赴港上市之际，珀莱雅方面如斯示意：“为加速公司的国际化计策和国外业务发展，增强公司的境外融资才气，进一步提高公司的概述竞争力，字据公司总体发展计策及运营需要，公司拟刊行境外上市股份（H股）并在香港结合交往通盘限公司主板挂牌上市。”

在好意思妆资深批驳东谈主、好意思云空间电商首创东谈主白云虎看来，珀莱雅晓谕发愤港股，一方面是把抓政策层面饱读舞A+H的窗口期，扩大成本市集的融资范围，为后续的行家化投并购等筹集资金。另一方面则是通过港股，不错让珀莱雅更猛进度上已毕行家化拓展，强化国内的竞争力。

赴港上市背后，能够更多来自珀莱雅的“不安”。近日，珀莱雅透露2025年三季度通告，前三季度已毕买卖收入70.98亿元，同比增长1.89%；归母净利润10.26亿元，同比增长2.65%；已毕扣非净利润9.98亿元，同比增长2.72%。

珀莱雅关系东谈主士对北京商报记者示意，三项中枢盈利臆测打算均保持了同比正增长态势，珀莱雅股份“增收增利”还是明确，之后在增长节律上会防护隆重、结构与后果的同步进步。现在，珀莱雅股份处于相对自如的增速阶段，主品牌发展踏实；多品牌矩阵（如彩棠、Off&Relax、原色波塔等）均已毕高增长，公司正在形成多层结构性增量。

是的，单从事迹的涨幅来看，珀莱雅延续了上半年的增长，再次交出了一份营收、净利润双增的成绩单。但不异摆在投资者眼前的是，珀莱雅三季度出现的下滑。2025年三季度，珀莱雅营收、净利润区分下滑11.63%、23.64%。业界料想，这背后能够与公司主品牌珀莱雅的下滑预计。毕竟在上半年财报中，珀莱雅主品牌已毕营收39.79亿元，同比下滑0.08%。而在2024年同期，珀莱雅单品牌营收增速达37.67%。

守擂不易

上半年，珀莱雅营收为54亿元。单从营收的体量来看，珀莱雅独占鳌头，上好意思股份上半年营收41亿元；上海家化35亿元；毛戈平同期营收26亿元……但从市值来看，却呈履行足不一样的情况。限制11月3日收盘，珀莱雅市值为288.9亿元；毛戈平的市值为420.6亿港元（约为385.3亿元），上好意思股份市值338.4亿港元（约为309.8亿元）。‌

白云虎将这种形势称为“珀莱雅形势”。“营收第一，股价走低，这背后是珀莱雅主品牌发展欠安导致二级市集对其将来事迹的顾忌，相当是机构投资者广宽退出。”白云虎说谈。

珀莱雅成立于2003年，在2017年11月登陆A股上市。从珀莱雅的发展史来看，上市之前的珀莱雅更像一个闭目掩耳的素养者，一步一个脚印推动公司走向成本市集。而在上市之后，珀莱雅迎来了它的发展岑岭期。尤其是在2019年前后，跟着国货、国潮成为火热的行业风口，珀莱雅的一系列布局策略成就了当下站在国货好意思妆巅峰的我方。

2019年，珀莱雅收购彩妆品牌“彩棠”，该品牌其后发展成珀莱雅第二增长品牌，成为撑起珀莱雅事迹高增长的成分之一。2020年，珀莱雅双抗精华和红对持精华接连上市，推出“早C晚A”认识。至此，珀莱雅凭借对“早C晚A”认识的营销及对主品牌的纵情布局扶摇直上。公开数据炫耀，2022年“双11”时代，珀莱雅天猫销售额中“早C晚A”单品占比向上20%，前五大单品占比近75%。其中，在护肤市集非常火爆的“早C晚A”认识中的早C指的就是珀莱雅双抗精华2.0。2021年珀莱雅天猫销售额名次中，珀莱雅双抗精华2.0销售额向上2.4亿元，红对持精华2.0也收货了近2亿元销售额。

另字据财报信息，2019—2024年，珀莱雅营收区分增长32.28%、20.13%、23.47%、37.82%、39.45%、21.04%；净利润区分增长36.73%、21.22%、21.03%、41.88%、46.06%、30%。凭借着精确的营销布局，珀莱雅在雅诗兰黛、欧莱雅、资生堂布局的竞争圈杀出一条高速增长的“血路”，其更是被看作是为数未几的能与国际大牌抗衡的国货好意思妆品牌。

2023年，珀莱雅以89亿元的营收范围坐上了国产化妆品的头把交椅；2024年突破百亿营收范围；2025年开动港股上市诡计……

但阻截冷漠的是，其后发展起来的国货好意思妆品牌不少，除了来势汹汹的毛戈平、上好意思股份外，贝泰妮、橘宜集团、水羊股份等齐在握住拓展业务、加紧布局，这意味着珀莱雅的守擂之战不会容易。

发力研发

关于此番赴港召募资金的使用情况，珀莱雅方面表示称：“通过这次上市，公司在中枢的研发参加、品牌建立和国外市集拓展等多个维度，齐将获取更豪阔、更踏实的资金相沿。同期，港股上市后引入的国际投资者与遥远成本，还将权臣增强公司股票的流动性，为股东提供愈增多元的价值酬报，进一步完善公司成本生态，为行家化计策的遥远推动筑牢成本根基。”

研发将是珀莱雅下一站的重心。事实上，研发一直齐是珀莱雅的“短板”。从财报透露的研发用度来看，珀莱雅的研发比例一直游荡在2%高下。2022年珀莱雅研发用度为1.28亿元，研发用度率为2%；2023年珀莱雅的研发用度为1.74亿元，研发用度率为1.95%；2024年珀莱雅研发用度为2.1亿元，研发用度率为1.95%。2025年前三季度研发用度为1.41亿元，占买卖收入的1.99%。

与其他竞争敌手比拟，珀莱雅稍显失神。2024年，华熙生物研发用度率为8.68%；贝泰妮为5.87%；欧莱雅中国的研发参加高达11.4亿欧元，在营收中的占比也达到了3%。

在盘古智库盘问院高档盘问员江瀚看来，关于一个化妆品企业而言，研发用度至关病笃。研发用度参加不及可能影响到企业的篡改才气和居品竞争力，遥远来看，这可能会对企业的继续增长形成拆伙。

珀莱雅能够也雄厚到了问题的存在，早在2023年底，珀莱雅官宣上海研发中心和杭州龙坞研发中心，进一步展示了其完善研发布局的决心。与此同期，在企业20周年计策发布会上，珀莱雅方面示意，“珀莱雅站在继往开来的节点，将握住向以挥霍者为中枢、以科技为本、国际化的中国好意思妆公司地点迈进”。而此番上市的召募资金使用方面，珀莱雅也将焦点放在研发上。彰着，珀莱雅了了，鄙人半场的竞争中，拼的是品牌的研发和篡改，而取胜的关键则是研发的参加。